AI狂潮下基金众生相：银华的焦虑与豪赌

AI狂潮下的基金众生相：银华的焦虑与豪赌

过去两年，ChatGPT的横空出世无疑是资本市场的一剂强心针，吹响了科技互联网狂欢的号角。然而，这场看似光鲜亮丽的AI盛宴，背后却暗藏着巨大的“抽血效应”，加剧了公募基金的“贫富分化”。

面对着持续“逼空”的AI行情，不少基金经理陷入了进退两难的境地：不买AI，仿佛就要被时代抛弃；追买AI，又担心在高位站岗。这种“横竖都是死”的焦虑，催生了一种赌徒心态——与其坐以待毙，不如放手一搏，或许还能在险中求富贵。

集体“上头”？高位发行的AI主题基金

于是，我们可以看到，即使在市场普遍认为AI概念股估值过高的当下，依然有大量公募基金不顾风险，扎堆发行人工智能主题基金产品。仅在2025年前两个月，就有三十余只AI相关产品申报发行，银华上证科创板人工智能ETF发起式联接（以下简称“银华AI ETF”）便是其中之一。该基金自3月3日至3月7日公开发售，由基金经理谭跃峰掌舵。

银华基金此举，颇有些“亡羊补牢”的味道。毕竟，在过去的一轮AI行情中，他们似乎并没有占到太多便宜。银华基金的权益大将焦巍，也在2024年季报中坦言：“AI无疑是十年级别的方向，错失这些重大机会，的确内心复杂。”

明星基金经理的“保守”与“反思”

然而，即便内心复杂，焦巍对于科技股的态度依然显得十分谨慎。他表示：“我们确实面临着一轮重大的科技变革和投资机会，但与这种科技投资机会同步的是，其技术路径的多变和投资失误概率的大增。作为上一轮科技牛市吃过亏的管理人，我们决定选择首先不要做错，然后再争取做对。”

这种谨慎并非空穴来风。焦巍是上一轮“喝酒吃药”行情中成长起来的明星基金经理，其管理的银华富裕主题混合基金在2019年和2020年分别取得了62.89%和87.78%的惊人收益，单只基金规模最高时一度达到227亿元。然而，好景不长，2021年白酒和医药两大板块双双见顶，银华富裕主题混合基金的收益率也随之大幅回撤，2022年收益率为-23.97%，2023年收益率为-20.47%，目前焦巍的任期回报已回撤至87.47%。

焦巍的经历，无疑给其他基金经理敲响了警钟：盲目追逐热点，很可能在泡沫破灭后被市场狠狠教训。

银华的“左右互搏”：大盘蓝筹与垃圾股齐飞

从整体来看，银华基金旗下主动权益类基金的投资风格，更侧重于大消费、大蓝筹股。截至2024年末，其前十大重仓股包括宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、恒瑞医药、药明康德、腾讯控股、工商银行等一众大盘股。

然而，在这一轮AI狂潮中，市场风格明显呈现“炒小炒差”的特征，不少基本面堪忧的垃圾股被炒上了天。令人惊讶的是，这种现象在银华基金旗下产品中也有所体现。

根据公募排排网的统计数据显示，2024年在1198只规模小于1亿元的主动权益基金中，银华基金王晓川管理的“银华数字经济股票发起式A”以50%的收益率霸榜首位。这是否意味着银华基金也在暗中参与“炒小炒差”的游戏？

当然，银华基金或许并不想完全踏空这一轮科技股行情。但是，截至2024年三季度末，银华数字经济股票发起式A的总规模仅为2300万元，对银华基金整体主动权益的表现影响微乎其微。

规模扩张的“魔咒”：成也萧何，败也萧何？

值得注意的是，在市场上崭露头角后，2024年第四季度，银华数字经济股票发起式A的规模迅速增长至9.1亿元。这样的发展路径似曾相识，那些曾经名噪一时的基金产品在“出圈”后，往往会迎来规模的暴涨。然而，随着市场行情的回落，由于规模变得更大，这些基金反而亏得更多。

以上文提到的银华富裕主题混合基金为例，该基金在2018年时规模为56.21亿元，2021年规模最高时达到227.51亿元。然而，该基金在2021年、2022年、2023年分别亏损了17.72亿元、53.73亿元、32.30亿元，三年时间合计亏损近百亿，几乎抹平了前两年的盈利。

这似乎印证了一个残酷的现实：对于公募基金而言，规模扩张可能是一把双刃剑，既能带来更高的管理费收入，也可能因为船大难掉头，导致业绩大幅下滑。

追高发行的宿命：历史总是惊人的相似

实际上，大多数高位发行的产品，最终表现都不尽如人意。在上一轮“喝酒吃药”的行情中，银华基金发了不少医药、消费主题的基金产品，比如股票基金中规模最大的银华中证创新药产业ETF，成立于2020年3月20日，目前规模为120.55亿元，但自成立以来的收益率为-28.18%。还有在前两年光伏新能源赛道爆火时成立的银华光伏50ETF，自2021年月成立以来的收益率为-37.43%，近三年的亏损幅度更是达到了50%。

这些案例表明，基金产品最终的业绩表现与其发行的时间节点存在莫大的关系。换句话说，基金发行也应当遵守“低买高卖”的规则。然而，由于在市场火爆时更容易募集资金，所以基金公司也更喜欢追高发行产品。这种“明知山有虎，偏向虎山行”的行为，背后隐藏着复杂的利益博弈。

银华上证科创板人工智能ETF发起式联接同样发在了AI概念股火爆的当下。虽然目前无法判断AI板块是否已经见顶，但整体估值已经处于高位，当前科创AI指数的滚动市盈率达到了67.52倍。对于基金经理而言，接手这样的产品虽然能够获得市场关注，但其实也是接下了一块“烫手的山芋”。他们能否在高风险的环境下为投资者创造价值，还有待市场的检验。