A股并购重组市场：盛宴与风险并存

三个和尚没水吃，这句老话似乎也适用于A股目前的并购重组市场。

2025年伊始，国泰君安和海通证券的合并案率先通过上交所审核，为沉寂已久的并购重组市场注入一针强心剂。这背后是2024年9月证监会发布的“并购六条”政策，旨在提振市场信心，支持上市公司转型升级。政策一出，市场迅速反应，短短数月内，数百家公司发布并购信息，数十家公司公布重组并购计划及增发预案，呈现出一片欣欣向荣的景象。

然而，这繁荣景象的背后，隐藏着诸多风险。

政策驱动下的市场热潮：

回顾历史，A股并购重组市场往往与IPO节奏息息相关。当IPO放缓时，并购重组便成为企业资本化和投资者退出的重要渠道。2015年和2016年，A股IPO数量虽然可观，但增发数量远超IPO，其中大部分为并购重组。此后，随着注册制改革的推进和科创板的开板，IPO数量增多，并购重组相对降温。但2024年，IPO骤减，为并购重组市场创造了新的机遇。“并购六条”的发布更是直接点燃了市场热情。

一级市场遇冷也加剧了并购重组的火热。近年来，在国家大基金及产业引导资金的支持下，一级市场融资热情高涨，尤其是在半导体和医疗等政策扶持行业。然而，2023年以来，受科创板发行节奏放缓等因素影响，一级市场融资规模大幅下降，许多投资人开始悲观。这使得优质的科技企业更倾向于通过并购重组的方式寻求退出或融资。

风险提示：监管与市场需谨慎:

尽管政策鼓励并购重组，但监管层并未放松对市场行为的监管。近年来，一些上市公司在并购重组过程中暴露出诸多问题，例如：

• 信息披露不透明，内幕交易风险高：部分公司在并购筹划期间，股价出现异常波动，涉嫌内幕交易；一些交易因相关方涉嫌违规而被叫停。
• 交易双方利益难以协调：部分并购交易因交易双方无法就交易条件达成一致而终止。
• 跨界并购风险大：不少公司在跨界并购后，难以有效控制标的公司，甚至因标的公司业绩不达标或造假而蒙受巨额损失。
• 商誉减值风险：高溢价并购往往导致巨额商誉，一旦标的公司业绩下滑，将面临商誉减值风险，严重影响上市公司财务状况。

未来展望：机遇与挑战并存：

当前，中国经济结构转型升级的需求日益迫切，许多传统行业上市公司亟需转型。同时，大量优质科技企业需要资本支持。并购重组为双方提供了一个双赢的合作模式。然而，市场参与者必须对潜在风险保持警惕，加强信息披露，规范运作，维护市场秩序。监管部门也应加强监管，确保市场公平公正，保护投资者利益，防止市场出现系统性风险。只有在监管的框架下，并购重组才能真正成为推动经济发展和产业升级的重要力量，而非“三个和尚没水吃”的悲剧重演。