险企年报"血赚"真相：一场胆大包天的豪赌？

险企年报狂欢：一场粉饰太平的数字游戏？

2024年年报季落幕，五大上市险企——中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安、新华保险——交出了一份看似亮眼的成绩单。总投资收益合计7969.2亿元，同比增长113.91%；归母净利润合计3476亿元，同比大增77.72%。这些数字仿佛在宣告，即便在资本市场波动加剧和利率下行的大背景下，保险业依然能够逆势突围，实现利润的飞跃。

数据背后的真相：资本市场的“韭菜”？

但数字往往是冰冷的，无法完全反映市场的残酷真相。这份看似辉煌的成绩单，更像是一场精心编织的数字游戏，其中充满了粉饰和掩盖。

首先，我们需要质疑的是，如此高的利润增长，究竟是险企自身经营能力的提升，还是仅仅搭上了资本市场反弹的顺风车？2024年的股市，在经历了年初的低迷之后，的确出现了一波快速反弹。险企们重仓持有的权益类资产，也因此水涨船高。但这种收益，并非源于险企们对市场的精准判断，更像是被动地享受了市场回暖带来的红利。

换句话说，险企们更像是资本市场的“韭菜”，在市场低迷时被收割，在市场反弹时被短暂地“施舍”了一些甜头。而这种收益，能否持续？当市场再次陷入低迷时，险企们又将如何应对？这些问题，年报中并没有给出明确的答案。

更令人担忧的是，险企们为了追求更高的收益，是否过度地加大了权益类资产的配置？要知道，权益类资产的风险远高于固定收益类资产。一旦市场出现大幅波动，险企们的投资收益将面临巨大的冲击。而这种风险，最终将转嫁到广大投保人身上。

因此，我们不能被险企年报中那些光鲜亮丽的数字所迷惑。我们需要透过这些数字，看到隐藏在背后的风险和挑战。我们需要质疑，这些利润增长的真实性和可持续性。我们需要思考，险企们是否在为了追求短期利益，而牺牲了长期的稳健经营。

总投资收益率突破5%？别高兴太早！

五大险企的总投资收益率集体突破5%，这确实是一个值得关注的数字。要知道，在利率下行的大环境下，要维持甚至提升投资收益率，绝非易事。但仔细分析这份成绩单，我们却发现，这份“突破”背后隐藏着不少问题。

历史新高？建立在沙滩上的城堡

中国人寿、中国太保、新华保险的归母净利润都创下了历史新高，这无疑是一个令人振奋的消息。但正如前文所述，这些“历史新高”更多的是建立在资本市场反弹的基础之上。一旦市场风向转变，这些“历史新高”很可能瞬间化为乌有，就像建立在沙滩上的城堡，经不起风浪的冲击。

更重要的是，我们需要关注这些利润的质量。这些利润是来自于核心业务的增长，还是来自于投资收益的贡献？如果是后者，那么这种利润的含金量就要大打折扣。因为投资收益具有很大的不确定性，无法保证长期稳定的增长。而只有核心业务的增长，才能真正反映一家企业的实力和潜力。

投资收益的“功劳”？一场豪赌的胜利

多家险企在年报中都将业绩的良好表现归功于投资收益的大幅提升，尤其是权益类资产的优异表现。这无疑是在承认，它们将宝押在了股市上，并侥幸地赢得了这场豪赌。

然而，豪赌的风险是显而易见的。股市的波动是难以预测的，没有任何人能够保证每次都能够精准地抓住市场的机会。一旦判断失误，险企们将面临巨大的损失。而这种损失，最终将由投保人来承担。

因此，将业绩的增长寄托于投资收益，是一种非常危险的做法。险企们应该将更多的精力放在提升自身经营能力上，而不是沉迷于资本市场的投机游戏中。毕竟，保险的本质是风险管理，而不是风险投机。

权益资产：利润表的“兴奋剂”

2024年，各家险企都在不同程度上加大了权益投资配置，这几乎成为了一种共识。中国平安的债券配置比例虽然仍然高达61.7%，但股票配置也增加了超过1400亿元。中国人寿的权益配置规模也保持增长，全年净加仓超过1000亿元。新华保险更是将高股息OCI类权益工具投资大幅增加。

这种对权益资产的追捧，背后隐藏着怎样的逻辑？仅仅是因为股市反弹带来的诱惑吗？还是有更深层次的原因？

会计准则的障眼法：利润的虚假繁荣

新会计准则的实施，无疑是险企们加大权益投资配置的重要推手。在新会计准则下，大部分股权投资资产转变为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产计量（FVTPL）。这意味着，资产价格的上涨能够及时反映到当期损益中，体现为净利润的上涨。

简单来说，就是股市上涨了，险企的利润就会增加。这就像给利润表打了一针“兴奋剂”，让它看起来更加健康和有活力。

但这种利润的增长，并非来自于企业自身的经营活动，而是来自于市场价格的波动。一旦市场下跌，这些利润也将随之消失。这是一种非常脆弱和不稳定的利润来源。

更令人担忧的是，这种会计准则的改变，可能会误导投资者，让他们误以为险企的经营状况良好。而实际上，险企可能只是在利用会计准则的漏洞，人为地抬高利润，掩盖其经营上的问题。

高股息OCI：险企的“避风港”还是“温柔陷阱”？

新华保险大幅增加高股息OCI类权益工具投资，这反映了险企们在权益投资方面的一种策略转变。高股息股票通常具有较高的分红收益和较低的波动性，被视为一种相对稳健的投资选择。

对于险企来说，配置高股息股票，一方面可以获得稳定的分红收益，另一方面可以在一定程度上降低投资组合的风险。这似乎是一个不错的选择。

但高股息策略也存在一些问题。首先，高股息股票的增长潜力通常较低，无法带来超额收益。其次，高股息股票的价格也并非完全稳定，仍然会受到市场波动的影响。

更重要的是，过度依赖高股息股票，可能会导致投资组合的结构失衡，错失其他更具增长潜力的投资机会。

因此，高股息OCI类权益工具投资，对于险企来说，既是“避风港”，也可能是“温柔陷阱”。关键在于如何把握好配置的比例和时机，避免过度依赖，保持投资组合的多元化和灵活性。

权益资产配置再升级？一场豪赌的延续

面对2025年，多家险企对资本市场的表现都比较乐观，并表示将加大保险资金入市力度。中国平安表示正在积极推动长期股票投资试点落地，关注高股息银行股和新能源、机器人等新质生产力领域。中国人寿预计权益资产投资比例将适度提升，加大对于新经济、新质生产力领域的投资力度，同时稳健配置高股息、低波红利等资产。中国太保也表示将适当增加权益类资产以及未上市股权等另类投资的配置。

这种对权益资产的持续追捧，真的能够带来持续的收益吗？还是仅仅在延续一场风险越来越高的豪赌？

险资入市：救市还是自救？

险资作为资本市场的重要参与者，其投资行为对市场的影响是巨大的。险资加大入市力度，无疑可以为市场带来更多的资金支持，提振市场信心。

但我们也要清醒地认识到，险资入市的根本目的是为了自身的盈利，而不是为了“救市”。如果市场前景不明朗，险资也会毫不犹豫地选择撤离。

因此，将险资入市视为“救市”的良药，是一种不切实际的幻想。市场真正的健康发展，需要依靠自身的内在动力，而不是外部资金的输血。

更重要的是，险资入市可能会加剧市场的波动性。险资通常具有规模庞大、投资风格稳健的特点。但如果险资过度集中于某些特定领域或个股，可能会导致这些领域或个股的价格被过度炒作，形成泡沫。一旦泡沫破裂，险资也将面临巨大的损失。

新质生产力：下一个风口还是下一个坑？

多家险企都表示将加大对于新经济、新质生产力领域的投资力度。这似乎是一种顺应时代潮流的选择。新质生产力代表着未来的发展方向，具有巨大的增长潜力。

但与此同时，新质生产力也伴随着巨大的风险。这些新兴产业通常技术迭代快、市场竞争激烈，投资风险极高。一旦判断失误，险资可能会血本无归。

更重要的是，新质生产力领域的估值通常较高，存在泡沫的风险。如果险资在高位进入，可能会被套牢多年。

因此，投资新质生产力需要谨慎对待，不能盲目跟风。险企应该充分了解这些新兴产业的特点和风险，进行充分的调研和评估，选择真正具有投资价值的企业。

高股息策略：价值投资还是抱残守缺？

中国人寿和中国人保都表示将继续稳健配置高股息、低波红利等资产。这种策略看似稳健，但实际上也存在一些问题。

高股息策略通常被视为一种价值投资策略，即选择那些具有稳定盈利能力和较高分红比例的企业进行投资。这种策略可以带来稳定的现金流，降低投资组合的风险。

但过度依赖高股息策略，可能会导致投资组合的结构僵化，错失其他更具增长潜力的投资机会。高股息企业通常是成熟期企业，增长潜力有限。如果险资过度集中于这些企业，可能会失去分享新兴产业增长红利的机会。

更重要的是，高股息策略并非万无一失。高股息企业也可能面临经营困境，导致分红减少甚至取消。一旦出现这种情况，险资的收益将受到影响。

因此，高股息策略应该与其他投资策略相结合，形成一个多元化的投资组合。险企应该在追求稳定收益的同时，也要关注新兴产业的增长潜力，保持投资组合的灵活性和适应性。险资不应该成为抱残守缺的保守派，应该在风险可控的前提下，积极拥抱变化，分享经济发展的红利。