突发！非银金融大洗牌：谁在裸泳？

投资要点：非银行金融子行业近期表现分析

近期（2025年3月3日至2025年3月7日）非银行金融板块的表现呈现分化，仅保险板块的表现优于沪深300指数。具体来看：

• 保险行业上涨1.69%。
• 多元金融行业上涨1.17%。
• 证券行业上涨0.70%。
• 非银金融整体上涨0.97%。
• 沪深300指数上涨1.39%。

总体而言，非银金融板块的整体涨幅略低于大盘，各子行业表现差异明显，其中保险板块相对强势。

证券行业分析：交易量提升与政策动态

2025年3月以来，证券行业呈现交易量大幅提升的态势，并伴随重要的政策信号。

1. 交易量显著增长：

• 截至2025年3月7日，3月日均股基交易额达到19018亿元，较去年同期大幅增长71.15%，但较上月略有下降，降幅为6.66%。
• 截至3月6日，两融余额为19207亿元，同比增长28.30%，较年初增长3.01%。
• IPO方面，截至2025年3月7日，3月共发行1家，募集资金6.66亿元。

2. 证监会主席答记者问：释放改革信号

证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，就资本市场热点问题回答记者提问，释放了以下重要信号：

• 加快推进新一轮资本市场改革开放： 将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，不断筑牢股市健康发展的根基。
• 健全科技企业支持机制： 将加快健全专门针对科技企业的支持机制，大力度培育长期资本、耐心资本，加大支持科创的金融产品服务供给。
• 完善长周期考核制度： 即将推出的公募基金改革方案中，将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。

3. 投资建议：

2025年3月7日，券商行业（未包含东方财富）平均估值为1.7x 2024EP/B。建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，例如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。

保险行业分析：关注利率上行与改革试点

保险行业受到长债利率上行和改革试点的积极影响。

1. 长期投资改革试点推进：

李云泽在全国两会“部长通道”集体采访中提及保险资金长期投资改革试点。前期试点规模超过1000亿元，今年将进一步加大力度，近日再新增600亿元。此举不仅为资本市场带来实实在在的中长期增量资金，而且进一步壮大了机构投资者群体。

2. “车险好投保”平台运行良好：

上海保险交易所搭建的“车险好投保”平台于1月25日上线。截至2月25日，平台累计注册用户18.5万，首批接入的10家大中型财险公司已通过平台承保11.4万辆新能源汽车，提供保险保障944.9亿元。2月底第二批20家左右财险公司将陆续接入平台。这有助于新能源汽车车险市场的规范和发展。

3. 行业顺周期特性与估值分析：

保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年3月7日，保险板块估值0.52-0.81倍2024EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

多元金融分析：信托业监管与期货市场增长

多元金融领域，信托业面临强监管，而期货市场则呈现增长态势。

1. 信托：强监管防风险

金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，明确强监管、防风险是信托业发展的主题。

• 截至2024年二季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。
• 2024年上半年，信托行业利润总额为196亿元，同比下降40.6%。这表明在规模扩张的同时，盈利能力有所下降。

2. 期货：成交量与利润双增长

• 2025年1月，全国期货交易市场成交量为5.53亿手,成交额为48.87万亿元，同比分别增长0.1%和10.9%。

• 2025年1月，全国期货公司净利润5.63亿元，同比增长943%。期货市场呈现成交活跃、盈利能力大幅提升的态势。

  行业排序及重点公司推荐：关注保险和证券

非银金融行业目前平均估值仍然较低，具备较高的安全边际，兼具防御性和进攻性。

1. 行业排序逻辑：

• 保险行业： 受益于经济复苏和利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍然看好健康险和养老险的发展空间。
• 证券行业： 转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖和政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均有望受益。

2. 行业推荐排序：

保险 > 证券 > 其他多元金融

3. 重点推荐公司：

中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。

风险提示

投资非银行金融行业需要关注以下风险：

1. 宏观经济不及预期： 宏观经济下行可能影响金融市场的整体表现，进而影响非银金融行业的盈利能力。

2. 政策趋紧抑制行业创新： 金融监管政策的变化可能对非银金融行业的业务模式和发展空间产生影响。

3. 市场竞争加剧风险： 市场竞争的加剧可能导致行业利润率下降。

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